成立香港孙公司,扩展海外销售渠道。公司公告称,子公司淄博齐翔腾达供应链有限公司在香港成立全资孙公司,注册资本1万港币。通过海外业务拓展,搭建境外业务网、拓宽业务渠道,与现有境内业务形成有效补充。公司顺酐、甲乙酮等产品大量销售海外,公司希望通过设香港孙公司,提升公司在境外的知名度及品牌影响力,为公司的产品销售提供助力。
   
各类石化产品100万吨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括15万吨顺酐(另有5万吨在建)、16万吨甲乙酮酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年上半年甲乙酮、顺酐价格大幅上涨,丁二烯、MTBE价格企稳,公司将受益于产品价格提升。根据我们测算,各类产品价差每扩大100元/吨,EPS有望增厚0.05元。根据公司一季报业绩预测,公司2017上半年归母净利润约为2.81亿-3.47亿,同比增长110%-160%。
   
公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价格上涨。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年上半年甲乙酮(华东地区)平均价格为7406元/吨,同比增长46.4%,环比增长16.1%,公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益价格上涨。
   
顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017上半年,顺酐产品受供需关系影响,价格不断上涨,上半年平均价格为8597元/吨,同比上涨42.2%,环比上涨27.1%,2017年7月底,顺酐价格8970元/吨维持高位。公司目前拥有15万吨顺酐产能,装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,并顺利打开国内外市场,产品供不应求。公司2017年4月公告,计划新增5万吨顺酐产能,总投资1.98亿,建设周期6个月。
   
丁二烯、MTBE价格企稳。在经历了前期快涨快跌后,目前丁二烯价格稳定在8000-9000元/吨,油价的企稳有助于丁二烯价格稳定;随着油品升级的推进,MTBE需求有望提升,目前MTBE价格相对稳定,维持在5000元/吨左右。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.52、0.62元,按照2017年EPS以及30倍PE,我们给予公司12.90元的目标价,维持“增持”评级。
   
风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动。