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齐翔腾达:量价齐升,主业持续大幅增长;君华集团成功入驻,未来...

研究员 : 曹令   日期: 2017-01-19   机构: 华创证券有限责任公司   阅读数: 0 收藏数:
1.C4全产业链龙头,主产品价格趋稳上涨叠加新产能投放,带动全年业绩大幅增长。    公司深耕C4全产业链,原拥有年化20万...

1.C4全产业链龙头,主产品价格趋稳上涨叠加新产能投放,带动全年业绩大幅增长。
   
公司深耕C4全产业链,原拥有年化20万吨甲乙酮、15万吨顺酐、20万吨异辛烷、15万吨丁二烯、5万吨顺丁橡胶产能,原料采购及产品规模优势明显。2016年8月底公司45万吨/年低碳烷烃制烯烃及综合利用项目二期工程顺利投产,新增年化产能35万吨MTBE、10万吨丙烯、5万吨叔丁醇,自2016年11月实现满负荷生产,产销两旺。公司实现对C4各组分“吃干榨净”,形成完整碳四全产业链,竞争力强。
   
公司各主要产品价格自2016年趋稳上涨,甲乙酮、顺酐、MTBE、丁二烯、顺丁橡胶、丙烯价格目前分别达7200元/吨、6200元/吨、5550元/吨、23000元/吨、24600元/吨、7580元/吨,同比上涨28.57%、15.89%、9.45%、286.55%、207.54%、34.16%,带动公司盈利上升。预计公司2016年Q1、Q2、Q3、Q4对应归母净利0.40亿元、0.94亿元、1.19亿元、2.33亿元,全年约4.86亿元,同比增长163.8%。
   
2.齐翔集团股权转让,君华集团成功入驻,要约收购义务履行完毕。
   
2016年11月11日,君华集团以总价48.18亿元,折6.4781元/股,获得齐翔集团80%股权(剩余车成聚20%股权),间接获得齐翔腾达已发行股份的41.90%,实现对上市公司控制。2016年12月30日,要约收购期满,要约收购对象无人接受君华集团发出的全面收购要约。至此,君华集团已全面履行完要约收购义务。
   
3.实际控制人改变,预期公司未来多主业发展。
   
君华集团是一家大型综合性企业集团。在“多元化发展,专业化运作”的战略下,君华集团深耕房地产、大宗商品供应链管理及供应链金融、金融投资、汽车销售与服务、社区运营等行业,致力于挖掘产业深度,扩张优势业务,目前已在各领域确立了相对领先的行业地位。其母公司雪松控股未来五年目标是“三个万亿”,即万亿销售额,万亿资产,万亿市值。雪松控股核心成员企业供通云供应链集团平台2015年营业收入已经超过200亿元,有报道2016年有望突破500亿元。本次收购对雪松控股意义重大,其将拥有第一家上市公司平台,我们预计公司未来除了深耕C4全产业链,继续做大做强,还有望实现多主业发展。
   
4.投资建议:仅考虑公司目前主业,我们预计公司2016-2018年归母净利分别为4.86亿元、6.98亿元、7.54亿元,对应EPS0.27元、0.39元、0.42元,PE33X、23X、21X,2016-2018年归母净利CAGR+60.77%,维持“推荐”评级。

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