齐翔腾达公布2017Q1季报。2017年一季度,齐翔腾达实现营业收入21.40亿元,同比+111.28%;实现归属于母公司净利润1.98亿元,同比+397.87%;加权平均净资产收益率为3.31%。每股指标方面,2017年Q1公司实现EPS0.11元,同比+450%。
   
碳四深加工产业链基本完善,综合优势充分显现。2016年度公司生产各类化工产品首次超过100万吨大关,其中:甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。公司全年共完成投资15.77亿元,45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用二期项目、5万吨/年顺酐装置扩产的顺利建成投产,为盈利能力大幅增长做出重要贡献。
   
公司受益丁二烯、顺酐价格上涨,未来有望受益油品升级。受供需关系的影响,公司主要产品价格大幅上涨。2017年一季度,丁二烯平均价格23284元/吨,同比增长2.29倍,环比增长62%。顺酐价平均价格8746元/吨,同比增长49%,环比增长15%。公司具备15万吨丁二烯、15万吨顺酐产能,直接受益于产品价格上涨。2017年1月1日起,国内成品油升级至国V标准,公司具备35万吨MTBE、20万吨异辛烷,未来有望受益于油品升级。
   
新建项目顺利投产,技术改造提高产品毛利率。目前公司45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用二期项目、5万吨/年顺酐装置扩产,8万立方/小时煤制气项目均实现顺利建成投产。公司针对现有装置完成153项技术改进,单位生产成本不断降低,产能和副产品利用率得以不断提高。
   
实际控制人变更,有助于战略整合与协同发展。公司公告称于2016年11月11日接到实际控制人车成聚通知,君华集团已与车成聚等48名自然人签订关于齐翔集团的股权转让协议。根据此次协议,君华集团受让齐翔集团80%股权,转让完成后实际控制人发生变更。此次收购能够有效拓展君华集团主营业务外延,同时通过和齐翔腾达的战略整合与协同发展,将进一步增强上市公司的盈利能力。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.32、0.34、0.36元,按照2017年EPS以及35倍PE,我们给予公司11.20元的目标价,维持“增持”评级。
   
风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动;在建项目进度不达预期。